券商是这样赚钱的

8券商保荐+直投两年共获42.25亿

根据清科数据库资料显示，券商直投项目自2009年底创业板开闸就进入了收获期，截至2011年7月底共有36个券商直投项目获得IPO退出。36个券商直投项目中，“保荐+直投”项目有31个，占比86.1%，共涉及8家券商直投公司，账面投资回报为42.54亿元人民币，平均每个“保荐+直投”项目的 账面投资回报为1.25亿元人民币，平均账面回报率为4.90倍。 [详细]

 
券商保荐+直投一览
直投券商 年份 企业名称 融资额（亿元） 上市前持股比例 上市后持股比例 上市前持股数 上市后持股数 发行价（元）
国信弘盛 2009 阳普医疗 4.65 6.9% 4.7% 3,800,000 3,494,354 25
2009 钢研高纳 5.859 4.0% 2.9% 3,500,000 3,402,337 19.53
2009 金龙机电 6.783 6.5% 2.4% 7,000,000 3,430,000 19
2010 三川水表 6.37 5.1% 1.4% 2,000,000 700,000 49
2010 长盈精密 9.245 7.0% 3.6% 4,500,000 3,100,350 43
2010 佳隆股份 8.32 6.4% 2.3% 5,000,000 2,400,000 32
2011 中海达 5.85 7.0% 3.6% 2,616,279 1,802,529 46.8
2011 腾邦国际 6.57 4.5% 1.7% 4,000,000 2,047,000 21.9
2011 维尔利 7.7805 6.8% 3.5% 2,700,000 1,834,170 58.5
平安财智 2010 锐奇股份 7.157 5.00% 3.70% 3,150,000 3,150,000 34
2010 瑞凌股份 10.78 3.40% 2.60% 2,881,000 2,881,000 38.5
2011 通达动力 6.08 5.30% 3.90% 5,000,000 5,000,000 19
2011 方直科技 2.156 5.00% 3.80% 1,650,000 1,650,000 19.6
 

“保荐+直投”之暴利链条

券商“保荐+直投”大赚42亿元

尽管已经被管理层叫停，但“保荐+直投”模式仍然为券商赚得大量真金白银。

根据清科统计，券商直投项目自2009年底进入收获期， 截至2011年7月底共有36个券商直投项目获得IPO退出。而其中的“保荐+直投”模式项目高达34个，占比94.4%。34个项目账面投资回报为 42.54亿元，平均每个“保荐+直投”项目的账面投资回报为1.25亿元人民币，平均账面回报率高达4.90倍。 [详细]

 
低市盈率入股 “保荐+直投”之“暴利”链条

刚处于萌芽阶段的“保荐+直投”，到底是否如外界质疑的“防火墙”形同虚设，是否可能存在利益输送问题？

经过本报记者调查发现，一条“保荐+直投”的利益链条逐渐浮出水面。

有深圳创投人士向记者透露，投行手中的优质项目一般会优先推荐给自己的直投企业，而直投企业看中的项目，由于保荐人的关系，能在参股价格上得到企业的照顾：券商“保荐+直投”企业可以一个普遍低于市场整体的价格拿到这些项目，而同期非券商系创投企业很难以同样价格拿到。 [详细]

直投券商背后的大树
直投公司 所属券商 所属关系
兴烨创投 兴业证券 投资顾问合同关系
广发信德 广发证券 全资子公司
平安财智 平安证券 直投资子公司
国信弘盛 国信证券 全资子公司
金石投资 中信证券 直投子公司
海通开元 海通证券 直投子公司
华泰紫金 华泰证券 全资子公司
国元直投 国元证券 直投子公司
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新规叫停“保荐+直投”

新规定音券商直投 专业性水平考验PE

在各方对“保荐+直投”的质疑和“突击入股”的口诛笔伐下，7月8日，证监会发布了《证券公司直接投资业务监管指引》(下称“《指引》”)，明确规 定，“担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金 及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。”

新政出台，让多家券商直投措手不及，据了解，多家券商直投公司曾集体与监管部门进行沟通，亦有个别券商直投公司就个案进行单独沟通。

沟通的动因是，在《指引》约束下，部分券商直投项目、特别是中小企业项目储备较多的券商直投公司，正在面临“放弃”部分项目的局面。 [详细]

《证券公司直接投资业务监管指引》
 

新规停不住利益

保荐与承销分离宜早不宜迟

根据我国的保荐制度，证券发行的保荐人和主承销商均为同一家券商。目前，保荐承销业务已成为部分券商收入的重要支柱。证券承销不仅能给券商带来非常可观的 收益，即高额的承销费用，且承销的风险相对较低，这往往给保荐机构及保荐代表人带来较大的利益诱惑。在利益的驱动下，一些保荐机构努力促使拟上市公司成功 上市，尽力美化拟上市公司，导致公司质量良莠不齐。而保荐机构由于同时兼作主承销商，与拟上市企业属于同一利益集团，有时也就很难保证能公正地出具保荐意 见书。从券商的角度来看，将保荐与承销一同揽入怀中，获取不菲的回报，当然是乐而为之。但对于投资者而言，也许更愿意见到保荐与承销分离，企业上市多一层 监督，业绩少一点变脸。 [详细]

管不住的券商直投：换汤不换药

然而证监会所设的这道“防火墙”，却不被业内人士看好，认为这仅是一场文字游戏，被叫停的是“保荐+直投”的模式，而“直投+保荐”的方式却依然默许，两者的区别仅在于收益时间的长短，无法彻底杜绝此前广受诟病的利益输送问题。

但是，值得一提的是，在券商直投新规推出的同时，作为首家获得PE(私募股权基金)业务资质的券商试点——中金佳泰产业整合基金已进入投资环节。

券商系PE基金试水，券商业的资管格局或将生变。 [详细]

吸血的券商保荐直投模式实际上没有被叫停

券商保荐加直投模式存在巨大的道德风险，在不成熟、内幕交易横行的市场，久为人诟病。

让人遗憾的是，保荐加直投新政存在巨大漏洞，暗度陈仓的办法陈出不穷。根据证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》，规定“担任拟上市企业的辅导机 构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上 市企业进行投资”。 [详细]

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