震荡市投资—2011年四季度基金投资策略

基金行业发展动态

1.1仓位：

反弹带来的的结果是明显的，基金仓位均有所上升。

截止到2011年11月11日，据信达证券统计，所测算395只基金平均仓位为75.59%，其中普通股票型基金平均仓位为79.60%，偏股混合型基金平均仓位为69.03%。 从仓位测算的结果来看，11月7日至11月11日基金仓位先降后升，全周来看，仓位有所下降，其中股票型基金仓位下降3.43个百分点，偏股混合型基金仓位上升2.88个百分点。

1.2规模：

10 月份市场转危为安、指数探底回升，公募基金资产规模较9 月再度缩水。截止到10 月底，国内公募基金资产规模20444.78 亿元（不含QDII），较9 月末缩水0.97%。具体来看，封闭式基金资产规模合计596.91 亿元，占比2.92%；股票型基金占比最大，开放式股票型基金（含指数型）资产规模合计10470.58 亿元，占比51.21%；其次，混合型基金（含保本型）资产规模合计6085.44 亿元，占比29.77%；开放式债券型基金资产规模合计1085.57 亿元，占比5.31%；货币市场基金资产规模合计1265.22 亿元，占比6.19%；其他创新基金资产规模合计941.05 亿元，占比4.60%。

1.3排名：

1.3.1股票型基金

重配金融板块基金涨幅居前。今年成立的金融ETF 及金融ETF 联接集中投资于金融保险行业，月度净值分别上涨9.05%和8.29%，排名401只股票型基金的前两位；国投金融为一只主投金融、地产的指数型基金，净值上涨7.84%，排名第3；行业集中度和仓位均相对较高的长城品牌上月业绩为7.61%，排名第4；而仓位适中、配置均衡的银河蓝筹基金，依靠重仓股的上佳表现，取得6.93%的收益率，位居股票型第5；此外，价值ETF、国泰金牛、治理ETF、嘉实新动力和180 价值ETF 联接基金净值增长率排名分列6 至10 位。

1.3.2混合型基金：

大盘风格、配置均衡基金表现相对较好。184 只混合型基金180 涨1 平3跌，中欧新蓝筹、新华分红、华商阿尔法，10 月净值涨幅均超过6%，位列涨幅榜前3。中银优选、华夏经典混合，净值分别上涨5.89%、5.74%，排名涨幅榜第4 和第5。东方龙、国泰精选、中海环保、长信双利和兴全可转债排名第6 至第10。

仓位较高、侧重周期行业的基金公司业绩表现相对较好。最近一月，可统计的63 家基金公司旗下偏股型基金全部实现正收益，其中以股票仓位较高、重配保险、银行等低估值行业的基金公司业绩表现相对较好。具体来看，上投摩根基金、华夏基金、南方基金、新华基金、嘉实基金旗下偏股型基金整体表现相对较好。

基金投资策略报告

基金公司	策略报告
	海通证券： 2011年第四季度基金投资策略
	南方基金： 寻找中长期底部——四季度投资策略报告
	齐鲁证券： 背水一战——四季度基金投资策略报告
	招商证券： 强调攻守平衡——基金四季度投资策略
	东北证券： 双底形成大概率事件，震荡回升可期——11月基金投资策略
	兴业证券： 2011年3季度基金季报分析

关注板块投资：

3.1【国投瑞银】：看好消费稳定增长主题

国投瑞银认为三条主线布局可能出现的阶段性反弹机会。第一是新兴产业群主题，新兴产业基于其未来的经济支柱地位，有望获得国家的持续扶助，持续调整后具备显著估值优势。第二是消费稳定增长主题，随着中国经济发展模式逐步向消费需求型转变，收入提高和财富分化带来可选消费、高端消费市场的膨胀，尤其看好品牌消费和高端消费。第三是基本面良好的低估值蓝筹行业，前期调整较为充分的低估值板块具备相当的防御功能，相对看好金融、通信、地产和石油石化等板块。

3.2【南方基金】：大消费、食品饮料和家电行业

重点配置行业：一、三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落。在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等。二、随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；三、下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品。主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。

3.3【鹏华基金】：对地产板块仍需保持谨慎

在弱市中要多看少动，目前我们考虑大消费、食品饮料和家电行业。如果市场出现反弹，并非所有的板块都能参与，主要会考虑选择可选消费。至于对具备周期性的煤炭板块需保持适度谨慎，煤炭板块要看增量如何，年底之前或有涨价利好预期，但因受到收入问题、安全问题和资源税等的制约，此类公司经营成本上升是趋势，也会影响市场对企业的估值判断。相反，中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等，随着三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落，直接导致毛利率提升。

券商宏观展望

4.1中金公司：调整中等待医药股机会

医药板块整体动态市盈率已回落到合理中枢区间，但受制于相对估值和负面政策预期，板块难以取得较好的表现，需要在调整中等待结构性机会。防御角度考虑可配置云南白药、华东医药、天士力、恒瑞医药、海正药业等稳健型一线股。同时在市场下跌过程中可寻找成长型投资标的，建议关注新华医疗、康美药业、上海凯宝、双鹭药业、华海药业等个股。

4.2华泰证券：钢铁板块难以整体走强

预计四季度钢价处于震荡格局，年内钢材盈利状况难以好转。钢铁股能够大幅走强的前提条件是行业盈利能力出现好转，由于下半年钢材盈利能力难以改观，所以行业四季度整体走强的概率不大。四季度板块投资主线建议重点关注铁矿石类公司、特钢类公司及低估值公司，主要包括攀钢钒钛、大冶特钢、西宁特钢、宝钢股份、新兴铸管、河北钢铁等个股。

4.3瑞银证券：石油石化板块具稳健性

今年以来，石化企业盈利下滑幅度远小于股价跌幅，中国石油市净率为历史低点，中国石化市净率和市盈率均低于2004年的低点。预计本轮周期指数最低点或出现在今年四季度。在市场持续维持弱势的情况下，石油石化板块更具有稳健性，有望获得超额收益。其中，中石化仍然是最佳防守品种，而中石油由于天然气的风险敞口尚未完全解决，风险略高于中石化。

4.4申银万国：煤炭行业供给增量有限

预计四季度上游煤炭供给增量有限，动力煤价格企稳回升趋势不改，而无烟煤价格高位运行格局仍将维持。建议投资者在下跌中逐步买入动力煤现货比例较高且前期调整较充分的个股，如兖州煤业、中煤能源、中国神华；持有稀缺优质无烟煤煤种的个股，如兰花科创、潞安环能、昊华能源；关注具备外延式扩张预期或内生成长确定的个股，如冀中能源、盘江股份。

基金推荐池

5.1诺安灵活配置(320006)：

诺安灵活配置近年来业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，换手率较高，紧跟市场脉博。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对基金业绩的短期影响。

5.2长信金利趋势(519995)：

长信金利(519995)趋势成立时间较早，近1年来业绩提升迅速。现任基金经理经验丰富，选股能力出色，且近年来对于资产配置的关注度不断提升，注重结合市场风格积极调整持仓结构，综合其管理的基金表现，是属于顺应市场的投资者。

5.3建信核心精选(530006)：

建信核心精选近年来业绩保持良好的稳定性，不俗的行业配置能力是其取得良好业绩的重要来源。建信核心精选偏爱大盘股，积极配置符合经济转型导向、具有较强核心竞争力的蓝筹板块。资产配置上积极顺势而为，注意风险的控制。二季度，重仓金融、批发零售、机械和食品等行业，涵盖低估值和防御性行业。

5.4大摩资源：

大摩资源(163302)优势具有较强的资产配置能力，这是其获得良好业绩的重要因素。该基金是典型的右侧交易者，积极择时、顺势而为。较少对市场走势进行预判性操作，对市场的小波动采取了淡化资产配置的做法，但一旦市场运行趋势明确，该基金迅速对股票仓位进行大幅调整。选股喜欢另辟蹊径，其所持有的重仓股与其它基金之间交叉持股较少，甚至有些股票仅被大摩资源单只基金持有，尤其偏好中小盘个股，在价值股和成长股之间采取了平衡选择的策略。并且注重风险控制，持股较为分散，这为其业绩在未来的延续奠定了基础。

5.5富国天源(100016)：

富国天源历史业绩优异，业绩持续性好，该基金资产配置稳定，股票投资仓位较低，保持在65%左右。精选行业，优选个股是该基金的主要来源。2010年，凭借对信息技术行业中的高成长股的挖掘，实现较高的正收益。2011年以来，市场在资金面、政策面以及宏观面均不利的情况下，在分散风险的情况下，积极选股，优选行业，获得超越市场以及同业平均的良好业绩。

5.6华安宝利：

华安宝利配置长、中、短期均表现优异，业绩持续性极佳，是适合于稳健投资者的混合型基金。基金根据市场环境均衡配置行业，行业集中度维持较低水平；精准挖掘中短期牛股，并不局限于行业和规模，获利后及时换手；擅长波段操作，能够适应市场趋势的转换；持有较高水平可转债，在震荡市中带来较好回报。

5.7国泰金鹰：

该基金业绩持续稳定增长，长期表现优秀。基金经理张玮先生选股能力突出，个股选择采取“核心+卫星”策略，注重自下而上精选长期受益经济发展的个股，注重股票的安全边际，选定持有，且会结合经景气周期、个股基本面以及板块轮动等因素对重仓个股进行增、减持调整，同时运作风格稳健，注意把控风险。

5.8兴全有机增长：

兴全有机增长通过灵活的资产配置和优秀的选股能力，在2010年震荡的市场行情下取得了优异的业绩，是在继承兴业基金整体稳健的投资风格下充分发挥基金经理主观能动性比较突出的基金。该基金基金经理投资风格灵活，选股能力突出，善于挖掘成长股，重仓股留存度低，在不确定行情中获得超额收益的能力突出。

5.9国投稳健增长：

国投稳健增长业绩表现良好，排名持续提升，在震荡市中表现更佳。基金管理人经验丰富，选股能力出色，资产配置灵活果断，并对于市场趋势具备一定把握能力。该基金善于应对市场风格切换，在10年全年及11年以来的结构性行情中，基金主要超额收益来自于其灵活的仓位策略和行业配置的贡献。

5.10瑞和远见：

国投瑞银瑞和300母基金折算后净值恢复到1元，临近瑞和远见高杠杆区域，通常母基金净值在1元以上，瑞和远见将会进入高溢价区域，投资者可适当关注折算后溢价的变化。同时未来市场如果反弹，母基金净值达到1.1元以上，瑞和远见将迎来高杠杆区域，相比目前市场上高风险份额的高溢价，溢价相对较低的瑞和远见更适合博取反弹。

5.11申万收益：

当前折价28%左右，假设以9月30日的收盘价0.743元购入，于明年1月可以获得0.0575元收益，相当于7.7%的收益，除了于每年1月1日可以分享到利息，未来还有望分享到折价回归的收益。

5.12同庆A：

将于明年5月到期，截止2011年9月30日，长盛同庆A折价3.70%，持有到期的年化收益高达11.34%，风险点在于如果未来市场进一步下挫，有可能将损失约定收益，此外由于到期后两只基金将转型成为股票型LOF，因而有30天左右的锁定期，在此期间不能进行赎回，此时若市场大跌，也有可能遭受一定的损失，但投资者可以选择在两款基金到期前通过二级市场将其卖出，当前该基金的折价均处于上市以来折价最大的位置，未来或有一定折价回归空间。

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